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3、巴菲特会如何解读 《聪明的投资者》——刘建位教授解读＜巴菲特序言＞
来源：雪球App，作者： 广发基金，（https://xueqiu.com/8124113038/199223720） “‘聪明的投资者’的确切含义，指的仅仅是有耐心、能自律和热衷于学习，并且必须能够驾驭自己的情绪和独立思考。这种智慧与其说表现在智力方面，不如说是表现在性格方面。” ——格雷厄姆 股市震荡之下，有很多投资者心态不稳、患得患失。纵观市场，正是因为不少人追逐的都是短期暴利，才会在动荡面前失去招架之力。 然而，对于聪明的投资者来说，他们追求的并不是“一夜暴富”，而是长期稳定的回报。他们更愿意在优质的标的上付出时间，静待时间的玫瑰绽放。 有小伙伴会问：所谓的“聪明”，到底是体现在选基上，去持有“聪明”的基金经理的产品，还是体现在策略上，去拉长持有期限呢？ 今天，我们就来讲一讲，对于普通投资者来说，要如何做一个“聪明的投资者”。 01了解投资需求 芒格说过，大部分人买衣服前挑选所花的时间，都比他们做投资前花的时间要多。 在投资前做好充分的功课，其实非常重要。而第一课，就是要了解自己的需求，知道自己真正想要的是什么。 有一些小伙伴会把“了解自己的需求”简单地等同于风险偏好的评估，但实际上，风险偏好只是其中一个条件，我们自带的种种客观条件，比如工作收入、可投资的资金量、风险偏好、流动性需求、年龄与家庭结构等都不一样。 这些条件其实已经天然地给每个人构建了一幅“画像”，在这个画像下，不同类型的投资者都有最契合自己的投资目标。 比如，对资金流动性需求较高的投资者，很可能无法承担长期的封闭式投资，同时，他们对每年的稳健增值诉求有着一定的要求，很可能会以稳健增值作为投资目标，选择适合中短期持有、具有中低风险的产品。 对工作收入稳定且有望逐年增长的投资者，则是天生的定投选手，很可能会以权益长期增长作为投资目标，更契合那些具有一定波动、有望长期向上的基金产品。 02明确投资时长和赛道 在摸清了自己的投资需求之后，就要进入明确投资时长的步骤了。 前面提到，“聪明的投资者”是有耐心的投资者，那么，我们到底需要持有多久才足够？究竟多久才算长期投资呢？ 小伙伴们对于“长期”的理解可谓是千差万别，有人觉得6个月以上就算长期，有人觉得两三年算是长期，甚至有人觉得五年十年才算真正的长期。 我们认为，不能以一个绝对的数字来简单地定义“长期”。事实上，我们选择的赛道或者方向，决定了投资的期限。 首先要明确的一点是，只有长期向上的赛道，才有长期投资的价值。 比如，过去曾被市场证明过的消费、医药、科技等行业，都是比较适合长期投资的赛道，也就是所谓的“长坡厚雪”，这种赛道是持有越长越好的，有助于我们的“财富雪球”越滚越大。 但是，如果我们选择了长期向下的行业，就算把投资期限拉得很长，对于我们的财富增值都是无效的，在这种情况下，及时止损才是聪明的办法。 另外，如果我们选择了周期性的行业，那么投资期限最好要和行业周期具有一定的匹配度，持有时长至少要超过一个行业周期。 03选择优质标的 在确立了主要的投资目标和赛道后，就要选择具体的标的，从全市场8000多只基金中优中选优，寻找可以“携手终老”的“伴侣”。 关于如何挑选基金，我们之前已经给过不少建议，感兴趣的小伙伴可以点击查看： 《投资总是不赚钱？选对基金是关键》 《选基金只懂看收益率？高手必读的进阶选基指南》 总结一下，主要有以下几点： 1.选择长期业绩优秀、的基金经理的产品 2.选择回撤控制较好的基金 3.选择规模适中的基金 4.注意分散化投资 04巧用投资技巧 要做一个聪明的投资者，“自律”也是很重要的能力之一。在长期投资的过程中，很多小伙伴会因为受到行情变化或自身情绪的干扰，难以形成投资纪律，容易追涨杀跌。 因此，我们更建议大家采用定投策略，规避择时带来的风险。主要有以下三点原因： 01 定投适合大多数投资者的收入结构 对于大多数以工资为主要收入的小伙伴来说，定投比较符合我们的收入结构特征，让我们能更好地利用现金流，有效分散择时风险。 02 定投有利于避免主观失误 从历史表现来看，A股市场的波动幅度较大，如果一不小心在最高点入市，可能需要较长的时间，才能收获令人满意的回报，定投有利于帮助我们避免对买卖时点主观判断失误的情况。 03 定投有可能增强收益 虽然部分赛道长期保持向上，但短期会出现较大波动，在有波动时低点定投，能让我们更好地摊薄成本，长期增强收益。在以上举例的几个长期赛道中，科技赛道就比较容易出现较大波动，更适合定投。 05专注自我，长期持有 在2021年的奥运会上，创造女子公路自行车奇迹的选手安娜吉森霍夫，在比赛过程中并没有紧盯着对手，而是关注于自身、与自己比赛，最终获得了奇迹般的胜利。 投资也是如此，在投资这场长跑中，我们更多需要关注的是自己的内心，而非外界的纷扰。 正如格雷厄姆所说：“这种智慧与其说表现在智力方面，不如说是表现在性格方面。” 我们需要做的，是要修炼强大的内心，在面对市场波动时，不恐慌、不焦虑、不懈怠，保持独立思考，才能做到长期持有，抵达终点。 以上种种操作，都需要投资者深入了解各行各业、积累专业知识、实时观察市场变化，这对许多忙于“搬砖”的小伙伴来说，可能会占用较多的时间。 其实，做一个聪明的投资者，不一定非要亲力亲为，把专业的事交给专业的人，也不失为一种明智之选。 #基金投资小指南# @蛋卷基金 @今日话题 （文章来源：广发基金投顾团队丨广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。广发基金受理投资者投顾服务申请，不代表发起的一系列具体交易一定成功，存在全部失败或者部分失败的概率，由此产生的不利后果或损失由投资者承担。参与投顾服务的相关风险和后果由投资者承担，投资者授权本公司进行基金交易时，产生的相关费用由投资者承担。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎。） 聪明的投资者读后感（精选11篇） 当认真看完一本名著后，相信大家都有很多值得分享的东西，不妨坐下来好好写写读后感吧。想必许多人都在为如何写好读后感而烦恼吧，下面是小编整理的聪明的投资者读后感，希望对大家有所帮助。 《聪明的投资者》是由美国经济学家格雷厄姆创作的著作，起先我选择看这本书，是因为沃伦巴菲特对此书的评价：“有史以来，关于投资的最佳著作。” 格雷厄姆不仅是巴菲特的导师，更是一名成功的投资者。 通过他的书，我从中清楚地认识到投资与投机的本质区别：投资是建立在敏锐与数量分析的基础上的，而投机是试图在股价的跌涨中获利。格雷厄姆是一名成功的投资者，不仅在于成就，更在于他对待投资时的情绪。在跌宕起伏的股票市场当中，他能保持自己不受到市场情绪的左右，所以他是一名成功投资者，我认为即使有超高的分析能力，如果被市场情绪所左右，也很难获得投资收益。 书中用两则寓言故事去讲述了两种行为：一则是“市场先生”他通过这则寓言告诉我们一些人的愚蠢；另一则是“旅鼠投资”告诉我们投资者盲目投资的行为。 我明白了一个公司的股价一般都是由业绩和财务状况支撑，因此在寻找一支好股票时，更重要的是准确衡量公司的绩效。在《聪明的投资者》中，以一家航空公司为例介绍了公司绩效的基本因素：收益性，稳定性，成长性，财务状况，股利以及发行价格等。从中我认为最重要的从财务状况入手，着实分析是有效的。 关于收益性，衡量一家公司收益性的指标最直接的便是每股的净收益，也可以考虑一下投资报酬率，公司的闲置资产怎么处理，能准确的分析出公司的获利能力。 关于成长性一般从盈余增长率分析，每股的盈余，在反映出公司的生存能力，管理水平，竞争实力，发展速度的同时有刻画出公司从小到大的历史足迹。 公司的财务状况决定公司的风险系数，也决定了公司的偿债能力。一个公司的偿债能力如果不过关，那么公司在面对财务危机时，导致破产是必不可免，这将给我们带来极大的风险。 股利的话，我认为，股利发放会显得公司生机勃勃，我们在选择一支股票的时候应该避免那些在过去有两三年停发或降低股息的股票。我认为股利并不能称得上衡量公司绩效的关键因素，但能反映营业状况和业绩好坏。 我认为在进入股票市场时，要明白，市场像一个无底洞，他能给你带来财富的同时，也能让你跌入深渊。并不是每次交易都能做到低进高抛。 我认为在市场处于低落的时候挣钱是我从书中学到的小技巧，这本书告诉我一个投资者要学会利用价格，无论最高还是最低，他都算得上是真正商业价值中较低的价格买进算得上真正的投资。 我起先关注到格雷厄姆的这本书是因为巴菲特，巴菲特的成功是不可替代的，这点我认为即使是他的导师也不会，但我在研究后发现，巴菲特主张集中投资，但格雷厄姆主张分散投资，我在看这本书后明白，不得不佩服巴菲特，他通过格雷厄姆对公司问题排除之外，那些放心的公司然后直接抛进，极大程度降低了集中投资的风险性，也做到了导师那种风险越小越安全的思想。 但是时代是在变化的，格雷厄姆的时代与我们是不同的，他的时代，石油钢铁为巨头，如果用他的算法去选购一支股票几乎选不出来，因为现在的公司垄断性很强。 我认为如果做大家都在做的事情，那一定赚不到钱。其次，股票市场并非能精确衡量出价值的，即使华尔街也没有准确并且轻松地致富之路，对于企业的状态，一半是事实，一半是观点，不能让消息迷茫自己。 这世上的一切都借着希望而完成，农夫不会剥下一粒玉米，如果他不曾希望它长成种粒；单身汉不会娶妻，如果他不希望有孩子；商人不会工作，如果不曾希望因此有收益。 春节有空，买了巴菲特老师—格雷厄姆《聪明的投资者》，读完后，沉思了一下，的确这本书在投机盛行的年代，让投资者找到了方向，在那个年代他应该称得上是投资界不世出的奇人。 这本书也明显有自己的缺陷，举了很多例子，让人看得有点杂乱无章的感觉，如果初学者看完这本书后，第一感觉就是投资要有安全边际，但随后就会感到上市公司有如此多的问题，有点无从下手的感觉。所以在安全边际的情况下，只能按照它的方法尽量分散投资，而分散投资就是为了降低风险。诚然这种方法可以让你立于不败之地，所以绝对是值得一读的好书。 如果研究过巴菲特的人就知道，巴菲特说要集中投资，格雷厄姆说要分散投资；二者的思想为什么有如此大的差异呢？原因在于巴菲特汲取老师的安全边际的思想上，提出啦要买有特许经营权，主营业务清晰，一流的管理者的公司，集中投资然后长期持有。你把这思想理解彻透之后，再反过来思考《聪明的投资者》一书，你就不得不服巴菲特，因为通过巴菲特这一思想过滤，就能把格雷厄姆举例的那些有问题的公司排除在外，这样就可以大大降低风险性，从而可以去集中投资，而不是分散投资。 我们的理论应建立在巨人思想的基础上即安全边际，再做进一步改善，下面不是评论二位大师的缺点，而是做一点改进，仅代表个人观点。 1、时代在变化。 格雷厄姆时代是以石油，钢铁，铁路等传统行业为巨头的时代，所以他的计算方法是算前三年或前七年的平均利润，来计算PE，这种方法我认为是有效的，而且现在依然可以用来吸收的计算方法，我未来也会用这种方法进行一些防御性投资。但对于后期出些的一些行业，垄断性非常强的公司，即不受经济危机影响的公司，再用它这种计算方法，意味着很难买到这种公司。大家可以在前几年的经济危机中去验证一下。 这里可以吸收一下基金经理的算法，即预期未来，但这种算法一定要保守估计，确定性一定要强。这里可以举一个例子，盐湖钾肥，现在全世界粮食大涨同时不同的国家都发生自然灾害导致粮食减产，通货膨胀也以10%左右的上涨，在这种背景下，必然会推动钾肥的需求量增加或价格上的上涨，这种预见性很强的背景下，我们就不必拘泥于格雷厄姆的以过去的利润的计算方法，而改成将来的计算方法，这样可以取得不错的回报率，大家可多举几个例子，用时间来检验我的推论是否正确，即使一个例子失败并不代表失败，因为格雷厄姆的方法也不能保证每个样本都是成功的，所以他要分散投资。 再次强调一下，这种方法是建立在主营业务清晰，垄断的公司，在预见性很强的情况下，才能以未来计算，也要在安全边际下买入。至于传统性行业，不垄断的公司，还是以格雷厄姆的计算方法为准。 2、关于净资产的问题。 格雷厄姆的安全边际是指低于净资产的2/3，同理时代在变化，格雷厄姆时代是以石油，钢铁，铁路等传统行业为巨头的时代，对于后期出些的一些行业，垄断性非常强的公司，即不受经济危机影响的公司，再用它这种计算方法，意味着几乎买不到这种公司。我个人意见是主营业务清晰，垄断的公司，下降1/3，我这种方法意味着风险比格雷厄姆的要大，但即使错了，由于垄断的特性，经过二年左右又会开始盈利，而且因为主营业务清晰，垄断的公司特质，这一层过滤本身也降低了风险，我个人认为，这就相当于以前格雷厄姆要求的安全边际———低于净资产的2/3，有兴趣的可以在以前的熊市里去验证一下。 3、反思巴菲特的投资思维。 是他提出要买有特许经营权的公司，但实际上他买的有些公司是没有特许经营权的，但是别人或他自己（我更倾向于是别人）要强加上去的特许经营权，比如银行公司，从定义上讲银行无论如何也算不上有特许经营权的公司，但巴菲特确实买啦，买得还不少，这就不得不让人深思。看完《聪明的投资者》后我恍然大悟，详见讲基金的那些章节。是因为巴菲特后期随着资金的宠大，他已很少有机会再遇见特许经营权，主营业务清晰，一流的管理者的公司，在安全边际下买入的机会，所以他的思想只能倒退，退而求其次，回到格雷厄母的思想，即在安全边际下，买入主营业务清晰，一流的管理者的公司，这就是投资大师的变通，但不能说这不对。 别人总结巴菲特感兴趣的公司也是能力圈，护城河，安全边际，也可能是写书的人强加上巴菲特的思维，他买的公司就是有特许经营权的。个人观点，这是巴菲特资金巨大时不得已而为之的倒退投资方法，这也是巴菲特大师能变通之处，不拘泥于形式，只要基本原则不变通—即安全边际，这也是他的底线。但我们小散，不能把巴菲特倒退的方法拿来吸收，去投资银行股，如果你是格雷厄姆思想的追随者除外，毕竟这种方法也是让人立于不败之地的一种方法。我们不仅要完全吸收巴菲特的思想，还要对他的思想加严，即把有特许经营权的公司，改为垄断的公司，这样一改，我们投资的范围就更加小，目的就是为了更加的降低风险，提高成功率。 结尾之时，再次强调一下上面仅代表我个人观点，没有任何批评二位大师的意思，只是对他们的思想进行了一些改进和总结。也许我年少轻狂，但我会用我一生来验证我改正的是否有效，如果你们觉得对可以吸收，觉得不对可以拍砖。 《聪明的投资者》是一本投资实务领域的世界级和世纪级的经典著作，自从1949 年首次出版以来，本书即成为股市上的《圣经》。它的作者是本杰明格雷厄姆。 《聪明的投资者》首先明确了“投资”与“投机”的区别，指出聪明的投资者当如何确定预期收益。本书着重介绍防御型投资者与积极型投资者的投资组合策略，论述了投资者如何应对市场波动。本书还对基金投资、投资者与投资顾问的关系、普通投资者证券分析的一般方法、防御型投资者与积极型投资者的证券选择、可转换证券及认股权证等问题进行了详细阐述。在本书后面，作者列举分析了几组案例，论述了股息政策，最后着重分析了作为投资中心思想的“安全性”问题。《聪明的投资者》主要面向个人投资者，旨在对普通人在投资策略的选择和执行方面提供相应的指导。本书更多地将注意力集中在投资的原理和投资者的态度方面，指导投资者避免陷入一些经常性的错误之中。 阅读了这本书我最大的感想就是：这本书像所有的经典著作一样，会改变我们看待世界的方式。你读得越多，就理解得越深刻。以格雷厄姆为向导，你必定会成为一个非常聪明的投资者。要想在一生中获得投资的成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或秘密的信息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。本书能够准确和清晰地提供这种知识体系，但对情绪的约束是我们自己必须做到的。 此外，我还总结出了：投机者最实际的区别在于他们对股市运动的态度上。投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润。投资者的兴趣主要在以适当的价格取得和持有适当的股票；市场波动实际上对他也很重要，因为市场波动产生了较低的价格使他有机会聪明的购入股票，又产生了较高的价格使他不买进股票并有机会聪明的抛出股票；购买的证券类型和想得到的回报率不是取决于投资者的金融实力，而是与知识、经验、气质相联系的金融技能；对进攻型投资者，他购买的股票价格所表示的企业总的市场价值，不要过于高出实际记录和谨慎的前景预测的价格。 以下为作者在每章开篇前面对章节的概括和总结，也是本书的精华所在： (1)如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。对于理性投资，精神态度比技巧更重要； (2)每个人都知道，在市场交易中大多数人最后是赔钱的。那些不肯放弃的人要么不理智、要么想用金钱来换取其中的乐趣、要么具有超常的天赋，在任何情况下他们都并非投资者， 读完了《聪明的投资者》——本杰明格雷厄姆，我觉得作者并不是要具体的教会我们如何去进行证券交易。作者只是想把最根本最普世的原则教给我们，这些原则很显然是不会过时的。 投资投机双通道——书中作者首先讨论了究竟什么是投资者，什么又是投机者。在我个人看来，我们既应该做一名投资者——把股票作为企业来投资，而不是简单的作为证券投资;同时我们也要做一名投机者——把握市场上自己可以把握的投机机会，不论是时政还是人性心理。但是当我们投机时必须知道是在投机，把风险控制在自己可控制范围。证券交易中最可怕的事情莫过于错把投机当投资。并且我们一定要记住最好做到安全和细致，不要企图把全世界所有的钱赚完。 股价——因为当期股价是由实际事实和人们的预期情绪来主导的，所以市场先生总是情绪化的。当期的市场价格波动并不能够成为我们买入卖出的原因，我们需要做的是更多的去关注企业自身，企业的发展总会反映到股价上来，不必在意一时得失，至于到来的时间并不是我们所能预测的，我们所能做的只是结合事实客观的去预测股价的目标价位，同时又要根据事实不断的去修正自己的预测，股价是不可能通过努力而成功准确预测的。 股价预测——第一通过公式来进行预测；第二结合我们对人性和市场的预估进行调整；第三不断的结合事实进行修正。 信息来源——证券投资本身应该是孤独的事情，永远不要去单纯的相信任何的信息来源，我们需要做的是通过自己独立的思考去过滤信息。我们必须认识到不论是市面信息，还是金融公司报告，他们都只是我们信息的来源，最终的决定必须由我们自主的进行。 安全边际——在我看来，安全边际也就是我们不能过分乐观，我们必须给自己留有足够的错误空间，从而最大程度的减少投资风险。 集中投资——如果能够准确的挑选出最佳股票，那么分散化投资只能带来不利后果.所以当我们有能力选出真正的好股票的时候，必须集中投资。 投资计划——最有条不紊的投资就是最明智的投资。我们必须在投资以前对自己的投资有全面的计划，面对突发情况能够有条不紊的操作。最重要的一点我们必须相信自己的知识和经验，在实行计划中不要被市场所左右，但这些的前提是你的所有判断是基于事实作出的正确的判断。如果你的坚持是盲目的错误的坚持，那么结果显而易见。 把握机会——不要想着自己能够抓住每一次的投资机会，事实上一次幸运的机会，或者说一次极其明智的决策所获得的结果，有可能超过一个熟悉业务的人一辈子的努力。一生当中真正的机会其实屈指可数。可是，在幸运或关键决策背后，一般都必须存在着有准备和具备专业能力等条件。人们必须在打下足够基础并获得足够认可以后，这些机会之门才会敞开。人们必须具备一定手段，判断力，勇气，才能去利用这些机会。 盈利点——投资者越是富有经验，越是精明，他就越少关注股息回报，而把自己兴趣更多集中于长期股价上涨。另外走中间的道路最安全(选择买入“老二”，因为老大总是受人关注的，当你发现时可能已经晚了) 经典自有其经典的地方，第一次读《聪明的投资者》的时候没什么感觉，再次读下来，加上经验和其他感悟，觉得姜还是老的辣。 投资，首先是要明确自己的身份，你是积极的还是防守的？对于不同目的的人来说采取的策略是完全不同的，不能生搬硬套。 其次，就是理性态度的重要性与投机的困难。 很多人可能在生活中很理性，但在投资中却很疯狂。有人说这是钱的力量，我觉得未必，更好地解释是反身性，你投入其中，便很难从里面解脱出来，源源不断地从市场得到各种反馈，自己又要根据这些反馈不断地做出反应，这种情况下根本就没有时间去冷静下来，恢复理性。 投机难也就难在这里，不断地做判断，不断地去顺应市场，这种活不是一般人能做好的。我无意于贬低投机，因为他们也是在为股市提供流动性，没有流动性的资产市场是无法想象的。但他们需要的是与别人做对手盘，他们的赢利很多时候是别人的亏损。而股票市场里面聚集了众多高智商人群，这甚至是一个被过度重视的市场，一个人很难每次都打败其他人。 最后，说说我个人对价值投资的看法。价值投资的判断过程就是一个为资产进行定价的一个过程，价值投资的实施就是一个对自己判断进行验证的过程。现实中，很多机构采用capm定价，但我觉得这个公式就是经济学自大的一个表现，每个资产都有着他自己的特性，不去了解这个资产背后的具体内容，而一味根据这些纸面上的东西来得到价格，无异于痴人说梦。 我在了解了众多的投资方法之后，认为格雷厄姆《聪明的投资者》一书中所介绍的“价值投资法”相对安全和有理。 之所以说是相对的，是因为它有两个天然的缺陷：一是相对于明确的价格，价值的评估是相当困难的，价值的精确计算更是不可能——有形资产如此，无形资产更是如此；二是在价格围绕价值上下波动、变化的过程中，要出现投资者所期望的价格，所需要的等待时间是不确定的——可能很短，也可能很长。 如果说其第一个缺陷，还可以用“安全边际理论”来克服，毕竟投资时我们仅需要获得一个大致“安全”的估值就可以了。“正如绝大多数时候，看一个妇女够不够选举的年龄，我们并不需要知道其确切的出生日期”；而面对其第二个缺陷，即投资者所期待价格的出现有时需要足够长的等待时间，我们则毫无办法。所以，从某种意义上说，“价值投资法”只能算是一个“成功”的理论，根据它取得成功投资的实践，有时还需要一点点“运气”。 另外，也有人主张”分散化投资“可以弥补“价值投资法”的不足。对此，我持一分为二的态度：理论上讲，是正确的，可以用牺牲一定的投资收益率来避免风险的过分集中，大不了导致投资结果的平庸化；但实践中，却未必如此，因为投资者难以做到足够的分散化，且分散到何种程度才算真正足够也是不确定的。 当然，说“价值投资法”是一个成功的理论也是有条件的，即不能考虑价值本身在未来时间里的增减变化。如果要考虑这一因素，就好比考虑量变与质变的关系一样，问题则会变得更为复杂。“没有永远的投资”，也多少能说明这一道理。 众所周知，根据博弈理论，在投资市场上，一个少数人采用时有效的方法，当大多数人都采用时则会失效。“价值投资法”自然也不例外。但只因人性的贪婪、恐惧、狂热、从众……，长期以来一直难以改变，故“价值投资法”还没有被大多数人所采用。 尽管我认同《聪明的投资者》所介绍的“价值投资法”，但我也知道，在这个世界上，没有什么事物是绝对的。所以，我坚持认为，“价值投资法”只是一个相对的、不错的方法。 有人说过：“投资成功的真正秘诀，就是没有秘诀”。对于“价值投资法”，也应当进行这样的理解。 昨晚读格林厄姆的《聪明的投资者》，我想为什么不把读后感写下来，一来可以显摆显摆，看我读多么那啥的书，二来可以督促自己每天读点。保不齐有朋友觉得有用，那岂不是还为人类文明传播做了点贡献啥的，说干就干。 序言部分有前言，有巴菲特写的序，还有对巴菲特的序的解读，还有另外一个挺厉害的投资家写的序言一类的。我总结了一下，大概说的是一个意思：格林厄姆很厉害，这本书很厉害，要好好读。 另外这部分提到了一些格林厄姆几十年的经验总结，重点如下。 投资成功的关键有两点：一是正确的思考框架，而是情绪。 正确的思考框架：防御性投资者，投资指数就可以了，比大多数专家都赚得多；进攻型投资者，要找到有足够安全边际的投资产品（安全边际，这个词看着比较高端），其实意思就是说，当前价格显著的低于价值的投资产品，只要足够低，不怕它涨不起来，心态就会好啦。不过在具体策略上，有人推荐购买价格略高于当前价值的投资产品（我理解的就是市净率在1-2之间，不知道对不对）。 情绪管理方面，总得意思是：别人恐惧时，我贪婪，别人贪婪时我恐惧；不要从众，只要坚信投资的是有足够安全边际的产品，心态就会好的多。 喔，最后他还说，不要相信那些技术分析，技术分析都是告诉你在涨的时候买，跌的时候卖，这不是投资，是投机。对于上班族，投机相当于找死（这句话是我说的）。 今天给大家推荐一本很经典的投资著作《聪明的投资者》。作者本杰明.格雷厄姆是巴菲特的老师，《聪明的投资者》被誉为价值投资的圣经，文章讲述了很多投资方面的规律，这些看似浅显，真正实施却不容易。 一、要投资而不要投机。 投资就是在全面分析的基础上，以保证本金安全前提下（价值＞价格），去争取满意的回报。而投机则完全试图从市场价格波动中牟利。 投机主要是由于人的本性使然：“投资者潜意识和性格里，多半存在一种冲动，它常常在欲望的驱使下，未意识的去投机，去迅速且刺激的暴富。”格雷厄姆描述了投机者的特征： 1、意识不到自己的投机行为； 2、缺乏足够的知识和技巧。这两点是不是和A股中的“韭菜”很像？ 二、“市场先生”是你的仆人，而不是你的主人。 格雷厄姆假设了一个喜怒无常的角色叫“市场先生”，他每天都会提供股票买卖的机会，而这些价格经常都是不合理的。 “市场先生”的情绪不应该影响你对价格的看法。不过，他真的会一次又一次地提供低买高卖的'机会。但是，普通人却会被市场先生所感染，“追高杀跌”。 人性存在很多弱点，对于理性投资，精神态度比技巧更重要。要独立思考，如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。 三、使用安全边际。 正如巴菲特投资理念“一、不要亏损，二、记住第一条”。投资是建立在估计和不确定性的基础之上的，大范围的安全边际保证了不会因为误差而导致失败。 最重要的是，前进的方法是不要撤退。安全边际的概念，即市场价格高于评估价格的差额，安全边际=价值-价格。 经济规律不复杂，坚持这些原则，相信投资之路会走的更加顺畅。 对于普通投资者而言，在一段较长的时间内(5年，10年)专门投资基金的人所获得的收益要优于直接购买普通股的人。 很多人在开通投资账户的时候，都是奔着长期投资去的，但是受到股票价格波动等因素的影响，在交易操作上渐渐偏离之前的原则，进而就变成了一名投机者。失去理智地盲目操作，从而产生巨大的损失。相比而言，基金的的波动比较小，每次买卖操作的成本也比股票操作要高，因而投资者在买卖基金的时候，会进行比较慎重的考虑，反而会获得较好的收益。 市场很容易产生对“业绩基金”的追捧，近一周收益，近一月收益，近半年收益，近一年收益...一般都是属于地位不稳固的基金。是由于部分基金管理者通过短期的激进操作来获取高额的收益，而这种高收益不具有持续性，但是却可以提升基金的知名度。总之，基金经理在寻求更好的业绩时，一般会涉及到一些特殊的风险，风险的种类越多，高收益就越容易终止。 购买基金充分了解基金的各种费用，费用越高，回报就越低;与股票交易一样，基金交易越频繁，其赚钱的机会也就越低;一般的人购买基金，首先看业绩，再看基金经理的声誉，再次是基金的风险状况，最后才是基金的相关费用。而真正的投资者是反过来看的。 巴菲特1973年在格雷厄姆《聪明的投资者》第四版的前言中写道：“投资成功不需要天才般的智商、非比寻常的经济眼光、或是内幕消息，所需要的只是在做出投资决策时的正确思维模式，以及有能力避免情绪破坏理性的思考，本书明确而清晰地描述这种思维模式，你必须将情绪纳入纪律之中。如果你遵从格雷厄姆所倡导的投资原则，尤其是第八章与第二十章宝贵的建议，你的投资就不会出现拙劣的结果，这是一项远超过你想像范围的成就”。 “我个人认为，当前的证券分析和50年前没有什么不同。我根本没有再继续学习正确投资的基本原则，它们还是本·格雷厄姆当年讲授的那些内容。你需要的是一种正确思维模式，其中大部分你可以从格雷厄姆所著的《聪明的投资者》学到。然后用心思考那些你真正下功夫就充分了解的企业。如果你还具有合适的性格的话，你的股票投资就会做得很好。” 1994年12月6日，巴菲特在纽约证券分析协会的演讲中指出：“在《聪明的投资人》的最后一章中，格雷厄姆说出了关于投资的最为重要的词汇：‘安全边际’。我认为，格雷厄姆的这些思想，从现在起一百年之后，将会永远成为理性投资的基石”。 巴菲特：学投资很简单 愿意读书就行 “学习投资很简单，只要愿意读书就行了。我的工作是阅读。” ·想学习巴菲特，首先问问自己，你经常读书吗？ 格雷厄姆最强有力的一个见解是：“如果投资者自己因为所持证券市场价格不合理的下跌而盲目跟风或过度担忧的话，那么，他就是不可思议地把自己的基本优势转变成了基本劣势”，然而，投资活动并非要在别人的游戏中打败他们，而是要在自己的游戏中控制好自己。 任何人的墓碑上都不会写下“他战胜了市场”这样的话。最终，重要的不在于你比他人提前的到达终点，而在于确保自己能够到达终点。 春节有空，买了巴菲特老师-格雷厄姆《聪明的投资者》，读完后，沉思了一下，的确这本书在投机盛行的年代，让投资者找到了方向，在那个年代他应该称得上是投资界不世出的奇人。 对于一些忙人，红人，或者不适合投资的人，如何把自己的资金升值呢?聪明的投资者已给这些人指明了方向。我也在反思一些想通过股票赚钱的人，却不肯花任何一点时间去看书学习的人，只想坐享其成，世上没有这种好事。今天又有人来问我，在什么价位买卖股票，让我一口回绝啦，这是我核心中的核心，是我以后赖以生存的东西，我为什么要把我的心血凭空告诉大家。我不怕得罪任何人，我本来就是这样的人！如果还有人来问我，只会自找没趣。当然如果大家来问我什么是价值投资思想，还有探讨中国个股的未来走向，我还是愿意教大家的。 巴菲特一样只传授思想，不讲个股和在什么价位买入有安全边际，什么时候出局。这里我反思前面有一段时间告诉大家应在什么价位买入什么股有安全边际，幸好我没告诉大家我的算法。从今天开始，以后也决定封口啦。希望以后大家自觉，以后不要问我该在什么价位买入和卖出，前期听我说买入股票的朋友可以清仓出局啦！据我所知90%以上到目前为止还是赚了钱的，否则对以后的亏损我概不负责。我的算法只送给适合投资的有缘人。 对不想学习和没时间的人或不适合投资的人，我给你们指二条路： 1.定期买指数型基金； 书中通过大量的数据证明，指数型基金是可以取得略大于保值的作用，但你想通过其来升很大值，是不可能的。至于相关数据，详见《聪明的投资者》基金一节。 2.如何选择基金呢? 我认为其基金必须具备如下： 1.基金经理的思想是价值投资思想； 这点是必须的，只有价值投资才能保证你的钱每年不断升值，而投机型的思想，只会让你的钱一下大赚，一下又大亏，加上每年收取费用，最终的结果，连保值都保不住。 2.基金经理稳定； 即使是价值投资思想，也有几种品种，但核心都是安全边际下买入，但人员的不稳定，就不能保证接班人是不是价值投资思想的。 3.收取相关费用要比较低； 只有收取费用率，才能保证你的年复合收益会不错的。 4.会考虑现有客户的利益，即有时会拒绝新客户； 很多基金公司，不会拒绝任何客户，只要你加钱，就接受，不管是不是新客户还是老客户。它只关心一点，多一笔钱，就多一笔收入，才不管客户的收益。 为什么说不会拒绝新客户的基金不是好基金公司呢?当基金金额越大，其的收益就会越向大盘的成长越相近。 5.对客户有所选择； 客户是那种投机性的人，不想通过长时间复合收益来升值的客户，只会让基金本身出管理问题，大盘一跌，出局，大盘一涨，出局。这就导致别的客户收益不是很理想。 第4条和第5条，比较难监督，就选择封闭型基金，就可以避免这样的问题。 【聪明的投资者读后感（精选11篇）】相关文章： 《笨狼和聪明兔》读后感04-16 【精选】聪明的小兔童话作文四篇03-30 投资者保护问题研究05-13 调皮聪明的作文05-08 聪明的牧童作文02-17 聪明媳妇07-14 致广大投资者的道歉信11-23 聪明的爸爸作文600字（精选17篇）07-01 聪明反被聪明误_800字02-14 聪明的规则_600字04-12 作者简介本杰明·格雷厄姆 本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham,1894~1976)，美国经济学家与投资思想家，投资大师，“现代证券分析之父”，价值投资理论的奠基人。 著有《证券分析》(1934)和《聪明的投资者》(1949)，这两本书被公认为“划时代的、里程碑式的投资圣经”，至今仍极为畅销。 格雷厄姆不仅是沃伦·巴菲特的老师，而且被巴菲特视为其一生的“精神导师”，“血管里流淌的血液80%来自于格雷厄姆”。 格雷厄姆在投资界的地位，相当于物理学界的爱因斯坦，生物学界的达尔文。作为一代宗师，其证券分析学说和思想在投资领域产生了巨大的震动，几乎影响了三代重要的投资者，享有“华尔街教父”的美誉。沃伦·巴菲特 1949年，《聪明的投资者》第1版出版。 1950年，19岁的大四学生巴菲特读到此书，猛然顿悟：原来这才是真正的投资之道，这绝对是最伟大的投资书。于是巴菲特申请到哥伦比亚大学商学院读研究生，目的就是去听格雷厄姆讲的投资课。 1956年，格雷厄姆宣布退休，巴菲特返回家乡，组建了自己管理的投资公司，完全模仿格雷厄姆投资公司的运作模式和投资策略。结果青出于蓝而胜于蓝，到1969年，巴菲特十三年的年化收益为29.8%，个人财富超过2500万美元，是导师退休时一生累积财富的10倍以上。 1969年，巴菲特关闭投资公司，控股伯克希尔·哈撒韦公司，开始更伟大的投资传奇。从1965年到2014年的50年间，巴菲特管理的伯克希尔公司盈利增长超过7500倍，股价累计增长超过1.86万倍；2015年巴菲特的个人财富超过720亿美元，成为有史以来赚钱最多的投资人。2008年登上《福布斯》杂志富豪排行榜世界首富的位置。 刘建位教授认为，巴菲特会像他在怀念恩师去世的文章中总结的那样，建议投资者学习格雷厄姆，做好三件事： 第一，做些傻事——防御型做分散投资，定期定额投资指数基金。 格雷厄姆把投资者基本上分成两大类型——“防御型”和“进攻型”。“防御型（或者说消极型）投资者的第一大目标是避免重大错误和重大亏损，最主要的精力当然都放在防守上；第二个目标是轻松自由，不需要经常分析决策，省心省力，省时省事。” 巴菲特从不推荐买入任何股票，却多次推荐指数基金： “对于绝大多数投资者说，成本费率低的指数基金就是股票投资的最佳选择。” “透过定期投资指数基金，一个什么都不懂的投资人通常都能打败大部分专业经理人，很奇怪的是，当傻钱了解到自己的极限之后，它就不再傻了。” “最好的投资股票方法是购买管理费很低的指数基金。通过投资指数基金，在扣除管理费和其他费用之后，所获得的净收益率肯定能够超过绝大多数投资专家。” 第二，做些趣事——进攻型做价值投资，强调安全边际。 如果你属于少数进取心非常强的人，不满足于追平市场平均业绩，有时间、有精力、有野心去战胜市场，那么你可以选择做进攻型投资者。格雷厄姆这样定义：“进攻型（或者说积极型、进取型）投资者的最核心特征是，愿意花费大量时间和精力，选择比一般证券更加稳健可靠而且潜在回报更有吸引力的证券。” “按照定义，进攻型投资者会比防御型投资者多付出很多时间和精力，多用很多分析技能，目标是多赚一些钱，取得更好的投资业绩。而防御型投资者不想多花时间精力，只要取得市场平均业绩就行。” 格雷厄姆根据自己超过50年的证券投资经验，加上自己做的很多研究，向进攻型投资者推荐以下三种投资策略：第一种策略是购买相对不受市场追捧的大公司股票；第二种策略是买进被严重低估的便宜货股票；第三种策略是特殊情况或“破产债务重组”股票套利。三种策略彼此有很大不同，每一种策略都要求实践者具备不同类型的知识背景和情绪性格。 格雷厄姆本人是买便宜货股票为主，特殊情况套利为辅。巴菲特早期完全模仿格雷厄姆，但是后来他发现，非常低估的便宜货股票后来变得很少，于是转向第一种策略，购买相对不受市场追捧的大公司股票。 巴菲特后来总结自己的选股之道是寻找超级明星股：“我们始终在寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的大公司。这种目标公司并不能充分保证我们投资盈利——我们不仅要在合理的价格上买入，而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计相符。寻找超级明显股的投资之道，给我们提供了走向真正成功的惟一机会。” “我们投资仍然是集中于很少的几只股票，而且在概念上非常简单——真正伟大的投资理念常常用简单的一句话就能概括。我们寻找的是一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现了具备这些特征的企业，而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错。” 不管理什么选股策略，格雷厄姆强调最根本的投资基本原则都是安全边际。 安全边际的功能是让你能够安心：“安全边际的功能基本上可以概括成一句话，有了充足的安全边际，就用不着准确预测公司的未来盈利了。只要安全边际很大，就足以让投资者假定公司未来盈利不会远远低于过去的平均水平，面对投资世界沧海桑田变幻无常，感觉盈利相当有保证了，心里就踏实多了。” 基于安全边际进行价值投资，用巴菲特的话来说就是：“用4毛钱的价格去购买价值1元钱的股票。”做了一辈子投资的他感叹道：“安全边际原则仍然非常正确，非常有效，永远是投资成功的基石。” “如果你以6毛买进1元钱的纸币，其风险大于以4毛买进1元钱的纸币，可是后者的预期报酬却更高。基于价值构造的投资组合风险更小，预期报酬却更高。” 其实价值投资就是逆向投资，在股市过于低估时买入，而在股市过于高估、安全边际太小甚至消失时卖出。 做些有趣的事，对于大多数投资者，他们更享受投资的乐趣。不断学习，不断研究企业，读财报，分享企业的成长。 他们不是赌徒，他们知道投资股票就是投资企业，企业创造的价值最终会体现在价格上。他们安静的看着自己投资的企业成长，一边不断学习，拓展自己能力圈，找到新的标的。这个过程可能是十年，也可能是几十年，对这些人来说，投资就是个很有趣的事。 第三，做些好事——帮助别人，成就自己，利人利己。 找到好公司容易，找到具有相当大安全边际的好公司的也不太难，难得是情绪，无论是市场过于低估的大盘股，还是严重低估的便宜货股票，都是市场非常不看好的，看好就不会过于低估，不会过于便宜了。能不能克服人性的从众心理，隔绝市场巨大的情绪影响力，保持理性，这是做大的挑战。投资者最大的敌人也是他最好的朋友，就是市场。格雷厄姆称它为市场先生。 巴菲特特别强调理性的重要性。他在1987年重讲市场先生的故事： “本·格雷厄姆，对我来说亦师亦友，他在很久以前就描述过对待市场波动的正确态度应该是什么，我认为这种态度是最有助于取得投资成功的。……要让市场服务你而不是指导你。你会发现，对你有用的是市场先生的钱包，而不是市场先生的智慧。如果有一天他表现出沉浸在一种特别愚蠢的情绪中，你完全可以自由地选择你的反应模式，你可以完全忽略他的报价，不买也不卖，也可以乘机占他的大便宜，高价卖出或者低价买入。但是，如果你受到他的影响而追随他的一举一动，结果会是灾难性的，让你损失惨重。” “……在我看来，神秘公式、电脑程序或者是股票和市场价格走势闪现出来的信号指标，都不能让你取得投资成功。相反，一个投资者必须具备良好的企业分析判断能力，又具备一种能把自己思想行为和那些市场上盘旋而且又极易传染的情绪隔绝开的能力，只有企业分析能力和情绪控制能力同时具备，才能取得投资成功。” “市场可能短时间忽视企业的成功，但是最终一定会用股价上涨来确认企业的成功。正如格雷厄姆所说：‘市场短期是一台投票机；长期是一台称重机’” 在2008年金融危机爆发，股市一片恐慌中，巴菲特写道：“我无法预测股市的短期波动，对于股市未来一个月或一年会涨会跌我一无所知。但是，很有可能，即在市场恢复信心或经济恢复之前，股市将会上涨，而且可能是大涨。因此，如果你要等到知更鸟报春，那时春天已经结束了。” 小成功靠小聪明足矣，但大成功必须靠天时、地利、人和。所以巴菲特在《聪明的投资者》序言中说：“至于你能不能取得非常出色的投资业绩，大幅度跑赢市场，从内因来看取决于你在投资上用了多少功夫，花了多少心思，从外因来看这也取决于你做投资时，股票市场行为表现得有多么愚蠢。股票市场行为表现得越愚蠢，学习格雷厄姆像做企业一样做投资的人赚大钱的机会就越大。遵循格雷厄姆提出的投资基本原则，你就不会跟随股市也做蠢事，而是会利用股市的愚蠢行为从投资中获利。” 一句话概括，要想投资成功，一要智商，二要情商。智商不是聪明，而是正确的思考框架；情商不是战胜别人，而是战胜自己。 再次重读巴菲特的序言：“要想在一生中投资成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或内幕消息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。” 以上就是刘建位教授对巴菲特序言解读的部分内容。巴菲特会如何解读 《聪明的投资者》——刘建位教授解读＜巴菲特序言＞的介绍就聊到这里吧，感谢你花时间阅读本站内容，更多关于巴菲特会如何解读 《聪明的投资者》——刘建位教授解读＜巴菲特序言＞、巴菲特会如何解读 《聪明的投资者》——刘建位教授解读＜巴菲特序言＞的信息别忘了在本站进行查找喔。
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